摘要：先导智能(300450)半年报点评：锂电设备龙头延续高增长 有望受益于CATL新一轮设备招标 投资要点 事项： 先导智能披露2018年半年报：公司实现营业收入14.40亿元，同比增长131.32%，实现归母净利润3.27亿元，同比增长82.64%。 平安观点： 收入延续高增长，毛利...
先导智能(300450)半年报点评：锂电设备龙头延续高增长 有望受益于CATL新一轮设备招标
投资要点
事项：
先导智能披露2018年半年报：公司实现营业收入14.40亿元，同比增长131.32%，实现归母净利润3.27亿元，同比增长82.64%。
平安观点：
收入延续高增长，毛利率小幅下滑。2018H1 公司实现收入14.40 亿元，同比增长131.32%，收入延续高增长。其中，公司锂电池设备收入12.13亿元（+172.97%），占比84.24%（去年同期为71.37%），成为公司很主要的增长动力，锂电池设备毛利率42.02%（去年同期为42.55%），基本维持稳定。受光伏设备等其他业务影响，公司综合毛利率为38.82%，较去年同期下滑5.78%，影响到盈利水平。2018H1 公司依靠充足的在手订单实现了高速增长，盈利能力依然较强。我们判断，随着公司产品格局的稳定，公司盈利水平逐步趋稳。
库存商品和预收金额维持高位，在手订单充足。由于公司采用订单直销模式，选用3:3:3:1 和3:6:1 的收款方式，因而预收账款和存货细分项中的库存商品很能体现公司在手订单规模。2018H1 公司库存商品20 亿元，预收款项13.80 亿元，体现了公司在手订单充足，下半年业绩增长无忧。
产业链情况好转，有望受益于宁德时代新一轮设备招标。2018H1 公司重要客户宁德时代筹备上市工作，未开展设备招标活动。截止目前，宁德时代上市工作已经完成，并计划在欧洲建厂、向华晨宝马出售在建产能、与广汽集团合资建厂等。我们判断，产业链情况好转，宁德时代设备招标工作有望即将启动，公司作为宁德时代重要供应商，将显著受益于新一轮设备招标。
盈利预测与投资建议：根据很新经营情况，我们微调公司盈利预测，预计2018-2020 年公司净利润分别为9.88 亿元、14.68 亿元、20.65 亿元（前值为9.76 亿元、14.47 亿元、20.48 亿元），EPS 分别为1.12 元、1.67 元、2.34 元，对应的市盈率分别为24 倍、16 倍、11 倍。公司是领先的锂电设备供应商，竞争优势突出，绑定行业龙头，业绩有望延续高增长，维持"推荐"评级。
风险提示：1）行业恶化风险；如果锂电池行业投资增速下滑，设备企业盈利能力将随之下滑，公司盈利能力将受到影响。2）应收账款发生坏账的风险；2018H1 公司应收账款账面价值10.65 亿元，如果下游客户经营状况恶化，则存在坏账风险。3）商誉减值风险；2017 年公司收购了泰坦新动力100%股权，如果泰坦新动力业绩恶化或未能完成业绩承诺，则存在商誉减值风险。（平安证券 朱栋 胡小禹 吴文成）
科华恒盛(002335)公司事项点评：收到阿里巴巴意向函 云基业务增长有望加速
投资要点
事项：
公司收到阿里巴巴发出的《JN12数据中心项目需求意向函》及JN12《数据中心项目园区（建设项目管理委托）需求意向函》。阿里巴巴希望与公司在国内合作建设JN12数据中心，其中数据中心基础设施相关的专用系统由公司投资、建设和运营并持有产权；与此同时，公司还将负责提供云数据中心托管服务。
平安观点：
数据中心客户结构或得到改善：目前，公司大约拥有15000 北京军海医院癫痫病医生个数据中心机架，除广州数据中心为腾讯公司所租用外，其余数据中心均为零售客户。若是公司很终能够和阿里巴巴签订正式的合作协议，这将是公司获得的第二个大客户。2017 年阿里巴巴公司资本开支达到了约39 亿美金，同比增长70%以上，规模和增速均远远高于腾讯公司。我们认为，获得阿里巴巴的意向函将有助于公司数据中心客户结构的改善。
云基业务增长有望加速：根据数据港发布的阿里巴巴需求意向函以及我们的行业经验，我们认为此次合作建设的数据心机架规模在3000 个左右。按照行业平均水平估算，每年能够公司癫痫病如何诊断带来大约3000 万左右的净利润，大约是公司2017 年扣非归癫痫病要怎么治母净利润的15%。此次需求意向函的需求时间为10 年，公司若是能够和阿里巴巴签署正式的合作协议，将使得公司的云基业务获得增长新引擎。
云基业务品牌效应有望增强：此次需求意向函的获得，意味着公司的数据中心建设运营能力获得了国内云计算领导厂商的认可，品牌效应有望增强，为公司开拓其他云计算厂商的数据中心运营业务打下了坚实的基础。
投资建议：我们对公司业务整体发展趋势保持乐观态度，并维持之前对公司业绩的预测值。预计2018 年-2020 年，公司归母净利润分别约为：2.4亿元、3.2 亿元和4.3 亿元。对应EPS 分别为：0.86 元、1.12 元和1.53元，维持"推荐"评级。
风险提示：1、IDC 机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩：公司云服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入，若是机架建设进度不及预期，首先，公司会错过快速增长的市场需求，从而使得云服务收入增长将不及预期，其次，会使机架销售周期变长，机架利用率不能及时提升，从而云服务业务的毛利率水平，使得云服务毛利增长不及预期；2、高端UPS 市场出现激烈的价格战将影响公司经营业绩：公司是国内高端UPS 市场中领先的国产品牌，市场份额较为稳定，但是不能排除有玩家为了获得市场份额而采用低价策略来争夺客户，若是友商产品出现大幅降价，将迫使公司同步调低产品单价，治疗癫痫较好的医院的标准从而使得高端UPS 毛利增长不及预期；3、云基业务拓展不及预期将影响公司经营业绩：云基业务是公司转型战略的重点，公司也在投入资源进行大力拓展，若是拓展进度不及预期，将影响公司经营业绩。（平安证券 朱琨 汪敏）
